煤炭行业:煤炭或无缘四季度经济复苏
虽然四季度经济复苏的迹象明朗，煤炭对宏观经济敏感，但自身基本面的供求过剩矛盾突出，加上短期还有一些特殊的导致煤价下行的确切因素，由此，煤炭或无缘四季度经济复苏。
供求过剩在于小煤窑整合周期恰好于今年到达复产时间，由此，行业供给过剩的压力非常巨大，从交流的情况看，行业出现的一些新迹象具有结构性、不可逆的特征，例如不少地区的供应厂商多样化，神华等全国性大公司不断开疆拓土，进入一些全新的地区供应燃煤，并引发一定程度的价格战。这种情况在煤炭的黄金十年是见不到的，而由于是极为同质的大宗商品，厂商价格战的最终均衡将比机电产品更加令人心寒，从行业价值评估的角度，新市场格局带来的负面影响是难以修补。
前期煤价的小幅反弹与秦皇岛库存的下降与行*指令要求达到30天用煤库存有关，这确定性地造成需求的前置，而当前电厂库存已经达到31天的标准，这种需求的前置在当前必然要反戈一击，对煤价形成确定性的负面影响。
以上因素使得较长时间内煤价仍备受压制，而如果煤价长期停滞当前低位，上市煤炭企业的年化盈利能力将比2012年还要下降30-40%，达到约20倍市盈率。当前煤炭企业人工成本面临结构性上升压力，而过去数年高煤价推动行业开启了许多劣质禀赋矿区，高建设投入也形成了未来1-2年较高的折旧压力。行业当前是成本压力确定，而对撼成本压力的售价上涨却希望渺茫。
